永华证券华泰期货饲料周报：国内供应宽松，豆粕价格偏弱震荡

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　　来源：华泰期货

　　作者：李馨

　　粕类市场要闻与重要数据

　　期货方面，上周末收盘豆粕2601合约3012元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅2.59%；上周末收盘菜粕2601合约2431元/吨，环比下跌59元/吨，跌幅2.37%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3040元/吨，环比下跌30元/吨，现货基差M01+28，环比上涨50；江苏地区豆粕现货价格3000元/吨，环比下跌30元/吨，现货基差M01-12，环比上涨50；广东地区豆粕现货价格2980元/吨，环比下跌50元/吨，现货基差M01-32，环比上涨30。福建地区菜粕现货价格2610元/吨，环比下跌70元/吨，现货基差M01+179，环比下跌11。

　　豆粕：国际方面，巴西国家商品供应公司周一发布的作物进展报告称，截止2025年11月15日，巴西2025/26年度大豆播种进度为69%，高于一周前的58.4%，也高于五年同期均值67.2%，但低于去年同期的73.8%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至2025年11月12日，2025/26年度阿根廷大豆播种进度已达到计划总面积的12.9%，高于一周前的4.4%，但同比落后7.4%。BAGE预计，2025/26年度阿根廷大豆种植面积1760万公顷，上年为1840万公顷。

　　国内方面，据Mysteel农产品调研显示，2025年第46周国内全样本油厂大豆到港共计28船约182万吨大豆。其中华东及沿江10.5 船，山东及河南3.5船，华北及西北5船，东北2船，广西2船，广东4船，福建1 船，云南0船。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第46周油厂大豆实际压榨量207.76万吨，开机率为57.15%；较预估低8.03万吨。全国油厂大豆库存下滑至747.71万吨，较上周减少14.24万吨，减幅1.87%，同比去年增加217.11万吨，增幅40.92%。全国油厂豆粕库存微降至99.29万吨，较前一周减少0.57万吨，减幅0.57%，同比去年增加21.43万吨，增幅27.52%。截止到11月20日的前一周，全国豆粕共成交121.48万吨，环比增加35.14万吨，日均成交24.3万吨，日均环比增加7.03万吨，增幅40.7%，其中现货成交39.08万吨，远月基差成交82.40吨。豆粕提货总量为93.71万吨，环比减少2.71万吨，日均提货18.74万吨，日均环比增加0.54万吨，增幅为2.98%

　　菜粕：供应方面：根据 Mysteel 统计，截至11月14日沿海油厂菜油产量为0万吨，较上期持平；菜粕产量为0万吨，较上期持平；截至11月14日沿海油厂菜油提货量为0.52万吨，较上期减少0.68万吨；菜粕提货量为0.3万吨，较上期增加0.09 万吨。

　　参考资讯来源：钢联数据

　　市场分析

　　本周USDA出口报告表示，美国农业部周四公布的出口销售报告显示，10月2日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增91.94万吨，市场预估为净增60-160万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增0.5万吨，市场预估为净增0吨；美国大豆出口装船72.05万吨；美国当前市场年度大豆新销售96.98万吨，下一市场年度大豆新销售0.5万吨。11月19日，巴西全国谷物出口商协会表示，巴西11月大豆出口量料触及471万吨，上周预测为426万吨。整体来看，当前国内供应依旧较为宽松，大豆持续到港，油厂开机率虽有所上升，但库存消耗较为缓慢，依旧维持在百万吨左右，未来预计仍将维持宽松预期。下游饲料企业仍以滚动补库为主。USDA报告利多出尽，CBOT美豆价格的下跌带动国内豆粕价格偏弱运行，但美豆偏高的进口成本仍给到下方一定的支撑。未来仍需重点关注大豆进口情况，新季南美大豆的天气情况以及政策端的变化情况。

　　策略

　　震荡谨慎偏弱

　　风险

　　美豆进口情况

　　玉米要闻与重要数据

　　期货方面，上周收盘玉米2601合约2195元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.46%；淀粉2601合约2512元/吨，环比上涨7元/吨，涨幅0.28%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价格2225元/吨，较上周上涨10元/吨，现货基差C2601+30，较上周持平；吉林地区玉米淀粉现货价格2550元/吨，较上周上持平，现货基差CS2601+38，较上周下跌7。

　　玉米：供应方面，据中国海关数据显示：2025年9月玉米进口量5.65万吨，环比增56.5%。需求方面，2025年11月13日至11月19日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米138.31万吨，环比上周减少0.34万吨。库存方面，根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至11月20日，全国饲料企业平均库存26.23天，较上周增加0.62天，环比上涨2.42%，同比下跌9.58%。北方四港玉米库存共计117万吨，周环比增加9.9万吨；当周北方四港下海量共计40万吨，周环比减少18.20万吨。

　　淀粉：供应方面，据样本点统计数据显示，本周全国玉米加工总量为61.24万吨，较上周减少1.95万吨；周度全国玉米淀粉产量为31.5万吨，较上周产量减少1.34万吨；周度开机率为60.89%，较上周降低2.59%。库存方面，截至11月19日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量110.9万吨，较上周下降2.40万吨，周降幅2.12%，月降幅1.68%。利润方面，本周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为45元/吨，较上周降低81元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为45元/吨，较上周降低26元/吨；本周黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为25元/吨，较上周降低17元/吨。

　　参考资讯来源：钢联数据

　　市场分析

　　国际方面，美国农业部玉米出口净销售数据显示，美国农业部周四公布的出口销售报告显示，10月2日止当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增225.97万吨，新销售239.42万吨。11月20日，国际谷物理事会上调全球小麦和玉米产量预测，2025/26年度全球谷物产量的预测提高了500万吨至24.3亿吨，超过了24亿吨的消费量预估。全球谷物期末库存预计达到6.19亿吨，高于上年度的5.89亿吨。

　　国内方面，供应端，东北及华北地区新玉米集中上市，虽然新季东北玉米产量质量均表现较好，但是今年粮农惜售心态偏强，港口价格及产区价格均偏强运行，华北地区受到前期灾害影响，供应偏紧，购销速度偏慢，价格同步偏强运行。需求方面，深加工按需采购，饲料企业陆续采购，库存也已经开始上升。总体来看，新粮集中上市，供应略显宽松，但本年度粮农惜售心态略强，后续可以关注各地农户售粮情况，以及贸易商出货情况。

　　策略

　　谨慎偏弱

　　风险

　　粮农销售情况

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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