配配查 PTA年度分析（基差篇）---2025冲高回落 2026能否突破前高？

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　　卓创资讯分析师安光

　　【导语】2025年PTA现货基差一度冲高，现货基差出现了自2023年7月以来的最大上涨行情。2026年暂无PTA新产能投产，PTA现货基差能否再度冲高？

　　2025年PTA现货基差冲高回落，上半年基差上涨，下半年基差下跌。截至12月初，2025年年均PTA现货基差8元/吨，较2024年上涨35元/吨，涨幅130%，实现了现货基差的由负转正。2025年基差上涨的主因是全年PTA去库存，虽然全年有PTA新产能持续投产，但年内PTA装置检修较多，2-6月PTA大厂集中检修，5-6月现货基差冲高，拉高了全年均值。

　　上半年：集中检修部分阶段卖方市场形成

　　上半年PTA现货基差上涨，出现了自2023年7月以来的最大上涨行情。2025年6月PTA现货基差达到年内高点，6月18日参考期货2509合约升水295元/吨，6月基差均值237元/吨，环比上涨40.24%，同比上涨717.24%。

　　此轮基差上涨源于多重因素共振：2-6月PTA装置集中检修，PTA去库存，为PTA现货基差冲高进行了铺垫。4月底PTA主力供应商开始采购现货，而另一主力供应商排货速度开始放缓，PTA现货流通量减少。5-6月抢出口行情之下，下游聚酯开工负荷震荡在90%上下，对PTA刚需较好。5-6月阶段卖方市场形成，PTA现货基差冲高，买方被动跟涨。

　　下半年：区域供给充足基差回落

　　下半年PTA现货基差回落，主因是市场供需预期发生转变，PTA新产能兑现产量，区域供给充足，PTA主力供应商持续出货，利空现货基差。2025年6月7日华东250万吨PTA新产能开始试车，2025年7月试车160万吨PTA新装置、8月投产另外160万吨PTA新装置。7月PTA现货基差断崖式下跌，现货基差月均值环比下跌84.39%，7月PTA产量创历史新高，较6月增加28万吨，PTA结束了连续4个月的去库存状态。

　　短期预期：2026年1-2月需求淡季短期基差下跌

　　预估2026年1-2月PTA累库存，现货基差下跌。PTA供需面的季节性规律较强，2013-2025年的1-2月终端织机开机率的周均值42%左右，较2013-2025年的11-12月的周均值下跌29个百分点，春节假期导致产业链需求自下而上负反馈，聚酯工厂将集中减产、检修，预估PTA消费量降至年内低位，PTA加速积累库存，利空PTA现货基差。结合目前加工费、装置运行时长等因素，预估2026年1-2月累库存50万吨左右，利空PTA现货基差。

　　中期预期：2026年3-5月需求回升基差上涨

　　预估2026年3月开始PTA去库存，主因是“金三银四”需求整体回升。按季节性规律来看，2013-2025年的3-4月终端织机开机率周均值74%左右，较2013-2025年的1-2月的周均值上升32个百分点，直接带动PTA消费量上升，助力PTA去库存，2024-2025年的3-4月份PTA均去库存48万余吨。2026年春节为2月17日，稍晚于往年同期，预估2月中下旬终端织机开机率处于明年低点，而3月需求回升，预估3月终端织机开机率较2月回升的空间更大，回升幅度大概率会稍高于2013-2025年的同期均值。

　　另外下游聚酯新产能投产，也将带动PTA消费量上升。按目前投产计划来看，2026年1-4月有155万吨聚酯新产能计划投产，折算新增PTA消费量12万吨/月。

　　不确定因素：低加工费背景之下的计划外PTA装置检修

　　2025年7-11月PTA日度加工费均值在200元/吨左右，PTA理论生产亏损，中短期PTA难以扭亏为盈，可能会导致计划外的PTA装置减产、检修。2025年1-10月PX月均进口量79万吨，2026年上半年，暂无PX、PTA新产能投产，PX供应缺口仍在，预估2026年上半年PX行情将强于PTA，持续挤压PTA的加工费，计划外的PTA装置减产、检修将利好PTA现货基差。

　　影响：1-2月PTA累库存预期较强，预估现货基差将下跌，利空当前市场心态。以12月货源基差为例，虽然预估下游聚酯高开工及PTA出口量回升导致12月PTA大概率去库存，但由于预期1-2月PTA累库较多，12月的市场信心不足，导致贸易商操作积极性不高，12月的PTA货源基差仍然为负值。市场人士普遍看好2026年3-5月的市场行情，PTA市场呈现近弱远强的结构，部分市场人士维持看空1月市场看多5月市场的观点。

　　综上所述，预估2026年1-2月PTA现货基差将走弱，3-5月PTA现货基差将走强，尤其是3-5月需求明显回升，PTA现货基差或有突破2025年高点的可能性。

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