福牛财经华泰期货航运周报：现货价格中枢逐步抬升，关注12月下半月是否有船司宣涨

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　　来源：华泰期货

　　作者：高聪

　　市场分析

　　线上报价方面。

　　Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹48周价格1240/2080，12月第一周价格1605/2510；HPL -SPOT 12月上半月船期报价2835-3235美元/FEU，12月下半月价格4035美元/FEU。

　　MSC+Premier Alliance：MSC 12月上半月价格1485/2465；ONE 11月下半月船期1235/1935，12月上半月价格1955/3035；HMM上海-鹿特丹12月上半月船司价格1468/2506； YML 11/15-11/30 报价1450/2400。

　　Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹11月下半月船期报价1585/2745，12月上半月船期报价介于3445-3545美元/FEU，12月下半月船期报价3945-4045；EMC 11月下半月船期报价1855/2810，12月上半月价格2005/3110；OOCL 11月下半月船期报价介于2300-2400美元/FEU，12月上半月1830/3230。

　　地缘端：当地时间22日，巴勒斯坦外交部发表声明，强烈谴责以色列政府在加沙地带持续升级的军事行动，称其行为严重违反国际法、人道准则以及停火协议，呼吁国际社会立即采取紧急措施制止暴力。

　　动态供给：11月份剩余2周周均运力34.37万TEU，WEEK48/49周运力分别为33.62/35.13万TEU。12月份月度周均运力30.39万TEU，WEEK50/51/52/53周运力分别为30.58/27.8/30.26/32.91万TEU。1月份月度周均运力31.01万TEU，WEEK2/3/4/5周运力分别为34.69/29.34/29.9/30.13万TEU。12月份共计1个TBN和3个空班（OA联盟1个TBN，OA联盟1个空班，MSC/PA联盟2个空班）。马士基WEEK51周新增加班船MAERSK EINDHOVEN（13092TEU），

　　12月合约：12月合约交易更多关注节奏问题，预期和现实交相辉映，估值逐步清晰，关注12月份挺价落地成色。四季度船司需要为下一年长协谈判做准备，为了保证来年收入基本盘稳固，船司会通过供应端调节使得运价处于较高位置。节奏方面，四季度12月合约节奏预计首先交易涨价预期（10月中旬左右宣布11月份涨价函，10月底有部分船司再度发布11月下半月涨价函），然后再交易涨价函实际落地情况，之后再度交易涨价预期（11月中旬左右宣布12月份涨价函，同时关注12月下半月涨价函是否会有），最后交易涨价函实际落地情况直至交割。目前马士基11月下半月最新报价降至2000-2100美元/FEU，MSC11月下半月报价1425/2365，PA联盟价格降至1900-2100美

　　元/FEU，OA联盟OOCL价格降至2300-2400美元/FEU，11月下半月价格中枢大致在2100-2200美元/FEU之间。

　　12月份马士基涨价函2080/3200，MSC涨价函1860/3100，CMA涨价函1800/3200。PA联盟12月上半月线下价格2400美元/FEU附近，马士基12月第一周开价2500美元/FEU，OOCL12月上半月线上价格挂出为3230美元/FEU，MSC12月上半月价格2465美元/FEU，关注12月上半月涨价实际落地情况以及12月下半月是否会再度宣涨，12月合约底部支撑不断抬升。

　　2026年2月合约存在较大预期差，但是短期面临复航预期压制，2月合约交割结算时间确定。根据上期能源相关交易规则，集运指数（欧线）期货EC2602合约的最后交易日为2026年2月9日。 EC2602合约交割结算价格为2026年1月26日、2月2日以及2月9日三期交割结算价格的算数平均值。2026年除夕为2月16日，除夕前半个月内基本货代产业以及部分货主已经春节放假，所以2月合约交割结算价格基本反映1月底现货价格中枢。2026年的春节比2025年晚一个月，船司签约挺价的时间是否也会晚一些时间面临不确定性，如果今年签约挺价的持续时间延长且使得高价落地在2026年的1月份，则最终2月合约有可能与12月合约估值平水，持续追踪。后期节奏层面关注11月底（是否宣涨12月下半月价格）以及12月中旬（是否宣涨1月价格）。

　　截至2025-11-23，集运指数欧线期货所有合约持仓72203.00 手，单日成交34443.00手。EC2602合约收盘价格1556.10，EC2604合约收盘价格1133.20，EC2606合约收盘价格1350.00，EC2608合约收盘价格1474.30，EC2510合约收盘价格1099.10点，EC2512合约收盘价格1773.90。11月21日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1367美元/TEU， SCFI（上海-美西航线）价格1645美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格2384美元/FEU。11月17日公布的SCFIS（上海-欧洲）1357.67点。SCFIS（上海-美西）1238.42点。

　　2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶235艘，合计交付运力191.84万TEU。截至2025年11月9日，12000-16999TEU船舶合计交付71艘，合计107.2万TEU；17000+TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU。

　　策略

　　单边：12合约震荡强，2月合约震荡偏强

　　套利：暂无

　　风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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